Десять отраслей Узбекистана, которые растут тихо, и что говорят цифры о каждой

Любой разговор об инвестициях в Узбекистан, кажется, приходит к одним и тем же четырём названиям: золото, хлопок и текстиль, автомобили, туризм. Они важны, но это те сектора, у которых уже есть своя история. В этом материале мы рассматриваем десять других — по простому критерию: отрасль попадает в список, если как минимум два независимых показателя указывают на динамику и если мы можем назвать реальное ограничение. Второе условие — намеренное. Сектор, о котором есть только хорошие новости, обычно просто никто не изучал внимательно.

Порядок ниже — не рейтинг. В каждом разделе: сигнал, причина, по которой сектор остаётся вне внимания, и на что смотреть.

1. Солнце, ветер и сети, которые за ними стоят

Сигнал. По данным Министерства энергетики, на конец 2025 года общая установленная мощность генерации составляла около 24 700 МВт, а суммарная мощность солнечных и ветровых станций превышала 6 300 МВт — примерно четверть. Теперь говорят о не менее 7 ГВт солнечной и 12 ГВт ветровой генерации к 2030 году. В отрасли работают международные девелоперы: Masdar завершил финансирование трёх солнечных проектов суммарной мощностью около 900 МВт и разрабатывает ветровой проект на 1,5 ГВт.

Почему остаётся вне внимания. Внимание достаётся станциям, а не тому, что делает их полезными. Сообщаемое производство солнечной и ветровой энергии в 2025 году в разных источниках составляет от 5 до 10 млрд кВт·ч — разброс, о котором стоит помнить при чтении любой энергетической статистики.

На что смотреть. Внутренняя добыча газа в первом квартале 2026 года снизилась примерно на 15%, а импорт газа вырос в стоимостном выражении примерно вдвое, поэтому спрос на балансирование, накопление, передачу и энергоэффективность растёт быстрее генерации. Инвестиционная ниша может быть в сетях и гибкости, а не в панелях.

2. Фармацевтика

Сигнал. По данным IQVIA, приведённым в региональной прессе, рынок составил около 2,14 млрд долларов за двенадцать месяцев до сентября 2025 года — против примерно 0,89 млрд в 2018-м. Это означает сложный рост около 13% в год. Государственная политика нацелена на повышение доли местной продукции до 70% к 2030 году.

Почему остаётся вне внимания. Цифры по локализации не сходятся. Правительство сообщало, что на конец 2024 года местные препараты составляли 43% рынка. Данные розничного аудита Proxima оценивают долю импорта в розничных продажах в 87% в стоимостном выражении, а оптовые данные говорят примерно о 90% зарубежной продукции по стоимости, хотя местные производители занимают около 41% по объёму, поскольку выпускают недорогие дженерики.

На что смотреть. Объяснение лежит в структуре цен: местные заводы выпускают дешёвую продукцию больших объёмов, а импорт доминирует в дорогих сегментах. По сообщениям, 54 производителя с сертификатом GMP загружены лишь примерно на 60%, а на часть импортных лекарств планируются пошлины. Возможность — в более дорогих лекарственных формах и загрузке существующих мощностей; риск — ценовая политика.

3. Переработка плодоовощной продукции

Сигнал. В 2024 году Узбекистан экспортировал более 2 млн тонн плодов и овощей на 1,5 млрд долларов. В первые четыре месяца того года объёмы выросли на 43% в годовом выражении. С 2026 года для перечня сельскохозяйственных товаров (за исключением хлопка и зерна) действует нулевая ставка НДС, а производителям возвращают НДС в полном объёме в течение трёх дней.

Почему остаётся вне внимания. Заголовок — это объём. Интереснее цена за тонну, которую наши расчёты по той же статистике оценивают примерно в 365 долларов для Казахстана, 776 для России, 889 для Китая, 1 542 для Пакистана и 1 840 для Афганистана — при среднем по стране около 750.

На что смотреть. Пятикратный разброс цен предполагает, что сортировка, упаковка, холодное хранение и переработка забирают основную часть маржи. В ту же сторону работают налоговые стимулы, включая ставку социального налога 1% для продаж в современной упаковке, действующую до 2028 года при соблюдении условий.

4. ИТ-услуги и аутсорсинг

Сигнал. Министерство цифровых технологий оценивает экспорт ИТ-услуг в 2025 году примерно в 940 млн долларов (президент называл около 1 млрд). Экспорт за первое полугодие составил 159 млн долларов в 2023-м, 281 млн в 2024-м, 483 млн в 2025-м и 545 млн в первом полугодии 2026 года. Только за первые семь месяцев 2025 года резидентами IT Park как экспортно ориентированные стали более 230 иностранных компаний.

Почему остаётся вне внимания. Цель на 2030 год — 5 млрд долларов. Чтобы вырасти с 940 млн до 5 млрд за пять лет, нужен рост около 40% в год. Рост за первое полугодие замедлился с 72% в 2025 году до менее 13% в 2026-м; отчасти это эффект более высокой базы, но цель остаётся амбициозной.

На что смотреть. Глубина кадрового рынка и удержание специалистов, а также способность экспортёров переходить от аутстаффинга к продуктам.

5. Цифровые финансы и платформенный слой вокруг них

Сигнал. Uzum, первый «единорог» страны, был оценён примерно в 1,2 млрд долларов в начале 2024 года, в 1,5 млрд в августе 2025-го (раунд под руководством Tencent и VR Capital) и, по сообщениям, различающимся в деталях, около 2,3–2,4 млрд после инвестиций под руководством Омана в марте 2026 года. Payme сообщает о 22 млн зарегистрированных пользователей, Click — о более чем 20 млн. Доля пользователей интернета достигла 89,5% населения в 2024 году против 46,8% в 2016-м.

Почему остаётся вне внимания. Инвесторы видят потребительские приложения; тише идёт история об инфраструктуре вокруг них: кредитовании продавцов, оркестрации платежей, фулфилменте и программном обеспечении для малого бизнеса.

На что смотреть. Регулирование кредитования и данных, а также юнит-экономику после снижения субсидий.

6. Логистика, складская инфраструктура и транзит

Сигнал. Узбекистан — одна из двух стран мира, дважды лишённых выхода к морю, а торговля равна 57% его ВВП. Железная дорога Китай — Кыргызстан — Узбекистан, строительство которой началось в декабре 2024 года, имеет протяжённость около 450–490 км, оценка стоимости правительства Кыргызстана — 4,7 млрд долларов, завершение намечено примерно на 2030 год. Около 40% трассы приходится на мосты и тоннели, а китайские банки, как ожидается, профинансируют примерно половину пакета финансирования.

Почему остаётся вне внимания. Железная дорога — заголовок; склады, таможенные терминалы и сети «последней мили» — нет.

На что смотреть. Оценки протяжённости и стоимости различаются по источникам и датам — напоминание о том, что цифры мегапроектов меняются. Ценность для частных инвесторов — в услугах, которые группируются вокруг коридора.

7. Частное высшее образование и навыки

Сигнал. Число студентов университетов выросло с 264 300 в 2015/16 учебном году до 1 432 800 в 2024/25-м — в 5,4 раза, по данным Комитета по статистике. Валовой охват высшим образованием по данным Всемирного банка вырос с 8,3% в 2016 году до 59,8% в 2025-м — выше казахстанских 52,9%. Действуют около 30 зарубежных университетов или филиалов. Источники расходятся в общем числе вузов (211 или 222).

Почему остаётся вне внимания. Образование редко рассматривают как инвестиционный рынок, но страна, которая за неполное десятилетие увеличила охват в семь раз, нуждается в преподавателях, кампусах, провайдерах профессионального обучения и онлайн-сервисах.

На что смотреть. Обеспечение качества и трудоустройство выпускников.

8. Частное здравоохранение и медицинские услуги

Сигнал. Указ президента от мая 2026 года ставит цель повысить долю частного сектора в медицинских услугах до 30% к 2030 году. С 1 июля 2026 года лицензированные частные поставщики могут получать оплату из средств государственного медицинского страхования по единым базовым тарифам. Объём рыночных услуг здравоохранения в январе — феврале 2026 года достиг 3,55 трлн сумов, что на 9,7% больше, а правительство планирует поднять государственные расходы на здравоохранение до 5% ВВП в течение пяти лет.

Почему остаётся вне внимания. Политика в сфере здравоохранения редко попадает на деловые страницы.

На что смотреть. Уровень тарифов, лицензирование и скорость внедрения страхования. Ранее, в 2024 году, планировалась доля частного сектора в 50% — это показывает, что цели меняются.

9. Стройматериалы и строительные технологии

Сигнал. Крупные производители выпустили около 9,1 млн тонн цемента в январе — июле 2024 года, на 35% больше, чем годом ранее, а мощности около 35 млн тонн планировалось увеличить примерно до 41 млн тонн к концу того года. Введено жилья 15,9 млн кв. м в 2025 году и 7,7 млн в первом полугодии 2026-го, на 7,2% больше. Экспорт стройматериалов в 2024 году планировался на уровне около 1 млрд долларов.

Почему остаётся вне внимания. Сектор выглядит сырьевым. Но урбанизация почти не сдвинулась: городское население составляло 50,7% в 2016 году и 51,0% в 2025-м, что говорит об отложенной миграции и спросе на качественное жильё.

На что смотреть. Различия между статистикой «построено» и «введено в эксплуатацию», затраты на энергию и ставку налога на прибыль в 20% для производителей цемента.

10. Критические минералы и цепочка переработки

Сигнал. Официальные данные говорят о более чем 30 видах выявленных критических минералов и 76 инвестиционных проектах с 28 элементами общей стоимостью около 2,4 млрд евро. Трёхлетняя инициатива президента на 2,6 млрд долларов сосредоточена на добыче и переработке, а в 2024 году создана государственная компания по технологическим металлам. На месторождении Кальмакыр запасы, как сообщалось, примерно в 2,5 раза превышают прежние оценки.

Почему остаётся вне внимания. Внимание достаётся добыче. Комментаторы отмечают, что главное ограничение не геология, а мощности по переработке и инфраструктура. Сообщаемые цели по добыче ряда металлов на 2030 год различаются в разных источниках.

На что смотреть. Разрешения и энергоснабжение для плавки и рафинирования.

Что объединяет все десять

Если посмотреть на список целиком, проявляется закономерность. Почти везде тихая возможность находится на шаг от заголовка: сети, а не солнечная станция; упаковка, а не урожай; сервисы для продавцов вокруг приложения; терминал рядом с железной дорогой; переработка после рудника. Это гипотеза о том, где накапливается маржа, а не обещание, что она накопится.

Столь же ясно, что к ряду показателей нужно относиться осторожно. В энергетике, фармацевтике и критических минералах авторитетные источники расходятся на большие величины. Прежде чем вкладывать капитал, стоит сформировать собственное мнение по первичным данным и консультациям местных специалистов.

Материал носит информационный характер и не является инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Статистика приведена так, как её сообщают указанные источники на указанные даты, и может пересматриваться.